国产 探花 财报解读：泡泡玛特毛利率近70%，“潮玩界茅台”终真金不怕火成

发布日期：2025-04-24 01:31    点击次数：142

@港股询查社原创

作家丨琴声奏响时

泡泡玛特——这家曾被质疑"好景不长"的潮玩企业，以全年营收破百亿、股价飙升超600%、毛利率高达66.8%的惊东说念主数据，再次站上公论风口。

往日青破钞者还在争论"盲盒是否技术税"时，华尔街分析师已开动用"东方迪士尼""中国潮玩众人化样本"等标签重新界说泡泡玛特。

这场始于IP孵化、兴于成本押注的交易听说，究竟是一场全心蓄意的成本游戏，照旧中国破钞品牌信得过崛起的序章？

财报炫耀，2024年泡泡玛特完了营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调养净利润34亿元，同比增长185.9%。

其中，泡泡玛特的外洋业务成为其增长的最大引擎。外洋及港澳台业务收入达50.7亿元，同比增长375.2%，占总营收比重栽植至38.9%。

这一增长不仅展现了泡泡玛特在中国潮玩阛阓的指点地位，更揭示了其众人化计策的初步告捷。CEO王宁在发布会上自信地示意：“咱们正在从百亿向千亿迈进，成为寰宇的泡泡玛特。”

具体来看，东南亚阛阓以24.0亿元营收、同比619.1%的增速成为泡泡玛特外洋最大引擎。

泰国阛阓的告捷也尤为典型。Labubu盲盒售价理会较国内率先数倍，仍被疯抢至断货。而顶流明星Lisa与泰国公主的“自来水”效应，以至让Labubu被官方授予“神奇泰国体验官”名称。

这一风物印证了潮玩出海的“文化溢价”逻辑——居品不仅是玩物，更是酬酢货币与身份秀雅。

再是北好意思阛阓，当今虽仅孝顺7.2亿元营收，但556.9%的增速炫耀后来劲。泡泡玛特将门店开进好意思国圣地亚哥、英国牛津街等地标，并通过与梵高博物馆等艺术IP联名，进一步强化高端定位。

同期，贬责层也残忍了“2025年外洋营收破百亿”的指标，若完了国产 探花，外洋阛阓或反超国内。

何况，不同于早期依赖代理商的B2B时势，泡泡玛特聚焦直营后，系数把控运营权。其中，曼谷旗舰店销售额岑岭期一度达到3000万元/月，罕见于国内10个门店平均销售额总数，制服丝袜电影考据了这一策略的灵验性。

外洋阛阓的狂飙突进，无疑为泡泡玛特贴上了“众人化潮玩巨头”的标签，从东南亚“一娃难求”的破钞狂热，到北好意思地标门店的文化输出，再到直营时势下曼谷旗舰店单月3000万元的销售神话，无不印证了其“用潮玩撬动寰宇”的计策权术。

仅仅，当成本阛阓为这份“逆天”财报忻悦时，泡泡玛特国内阛阓的暗疾也正在悄然表现。

会员复购率下滑，头部IP依赖症未解，盲盒除外的新品类能否信得过撑起高增长？这场狂欢背后，一场关乎生涯逻辑的解围战果决打响。

财报炫耀，国内会员复购率从2019年的58%降至2024年的49.4%，可见用户清新感消退。

为破局，泡泡玛特转向“去盲盒化”，以盲盒为代表的手办占比合手续下落，拔旗易帜的是毛绒的爆发增长。

全年手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；毛绒玩物营收同比增长1289%达到28.3亿元，收入占比从2023年的3.2%拉升至21.7%；MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%；养殖品偏激他营收15.9亿元，同比增长156.2%。

这一数据变化的原因在于，毛绒玩物的“包挂饰”属性更易拓宽使用场景，兼具实用性与传播性。

此外，泡泡玛特城市乐土也在走上坡路。首款手游《梦念念家园》上线，并推出卡牌、积木、饰品等新品类。这些尝试旨在将IP从“保藏品”升级为“生活样式”。

但头部IP依赖与孵化才略测验仍遥远存在。其中以拉布布为代表的THE MONSTERS成为风物级超等IP，全年营收达30.4亿元，同比增长726.6%；传统经典IP MOLLY完了营收20.9亿元，同比增长105.2%。

而新IP CRYBABY虽增速达1537.2%，但仍待解围。对比迪士尼的IP矩阵，泡泡玛特的IP孵化深度仍需栽植。

尽管毛绒玩物的爆发式增长和MEGA、养殖品等新品类的崛起，为泡泡玛特翻开了“去盲盒化”的念念象空间，但其国内阛阓的结构性矛盾照旧历害。

遥远来看，这场“左手高增长、右手存隐患”的成本叙事，正将泡泡玛特推向更狂躁的编削点。

本年春节，《哪吒2》的火热引爆了一场潮玩混战，进一步反应现时阛阓竞争的尖锐化。淘宝天猫数据，上映不及1个月，《哪吒2》邻近商品成交额结巴3亿元，超越《流浪地球2》成为淘系史上最吸金国产影视IP。

其中，高出200万东说念主在淘宝购买了哪吒关联的邻近商品，3亿元的成交额中，盲盒、手办、卡牌等潮玩类商品成交高出2亿元，并由此显现出了近10家千万元级的店铺。这同期也分流了泡泡玛特的阛阓份额。

而国际品牌乐高、HOT TOYS与国内TOPTOY等玩家更是合手续加重竞争，以至于行业围聚度一直较低。

何况，泡泡玛特曾因“盲盒泡沫论”遭二级阛阓抛售，错失后续的合手续飞扬。但2024年10月股价新高后，首创东说念主王宁及高管套现，再度激发估值质疑。

从估值角度看，泡泡玛特现时市盈率（约60倍）高于传统破钞股，扶持其高估值的是“外洋再造一个泡泡玛特”的念念象。然而，若产能、IP孵化、品类编削等基本面无法匹配增速，成本叙事或难合手续。

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举座来看，泡泡玛特的2024年财报，无疑是一部“冰与火之歌”——外洋阛阓的狂飙突进与国内阛阓的隐忧并存，高增长叙事与成本泡沫质疑交汇。

当“外洋再造一个泡泡玛特”的愿景遭受竞争红海，这场成本游戏的结尾或已清

晰可见。要么以硬核IP矩阵和众人化浸透力证“中国潮玩降服寰宇”的价值逻辑，要么在审好意思疲惫与叙事幻灭中沦为成本狂欢的泡沫残影。

潮玩行业的结尾，从来不仅仅交易时势的较量，更是文化人命力与成本耐烦的双重博弈。

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